一、OKEx杠杆交易和交割合约交易简介

期货现货套利是利用期货市场与现货市场之间不合理的价差对同一标的产品进行套利的行为。 套利者可以通过构建现货和期货的套利资产组合，期望价差回归合理的价值区间，从而获得套利利润。

一、OKEx杠杆交易与交割合约交易简介 一、杠杆交易机制

在OKEx的杠杆交易中，杠杆账户中的资产可以作为借币的抵押品。 借贷成功后，立即进行资产交割，按小时计息。 借款人可以提前偿还债务或偿还利息。 保证金率是评估币对币种杠杆账户强平风险的指标。 当3倍杠杆保证金率≥50%或5倍杠杆保证金率≥25%时，账户内多余资产可通过资金划转方式转出。 更多规则请参考OKEx官网杠杆交易介绍。

2.交割合约交易机制

交割合约账户分为当周、下周和季度。 在大多数情况下，交割日越长，相应的合约价格波动性就越大。 当出现剧烈行情时，现货与期货的价差也会较大。 与代表固定数量比特币的传统合约不同，OKEx上的单个合约代表价值100美元的BTC，有利于对冲和套利。 更多规则请参考OKEx官网合约交易介绍。

2. 策略介绍 • 主要逻辑和观点：

合约价格在一定程度上反映了市场对标的未来价格的预期。 当市场出现剧烈波动时，合约价格会与现货价格产生较大偏差，从而产生基差。 该策略的核心逻辑是现货与合约基差回归存在套利机会。 临近交割时合同价接近现货价； 另一方面，基差也可能在市场波动减少的过程中回归正常水平。

现以2019年7月季度BTC0927合约加杠杆BTC现货的小时K线为例，分析一下基差的变化。 下面是基础图。 可以看到基差在7月10日11:00达到了581.7的阶段性高位比特币期现套利，之后继续下跌。 7月17日01:01出现-121.64的负基差，随后回到100-200点区间。

7月季度BTC0927合约-BTC现货基差

的

我们再根据分布区间划分基值比特币期现套利，可以看到100-200点的分布数量最多。

基差分布区间三、期现套利操作分析

现在以 BTC 为例。 套利者可以在货币交易中将资产转为杠杆交易。

如果用户持有的资产是USDT，可以直接买入价值1000USDT的BTC现货，然后将所有BTC转入交割合约账户，开立10张等值1000美元的季度合约。 整体持仓Delta中性（即BTC价格涨跌不影响最终收益率）。

如果用户持有的资产为BTC，可以杠杆借入USDT，然后按照上述方法构建持仓组合。 但由于存在杠杆借贷手续费，最终收益率会低于基于USDT的方式。

现以1000USDT为本金，于2019年7月10日11:00建立短期现货套利头寸，7月17日00:00首先出现负基差，然后平仓计算盈利。

如果套利者以0.1BTC为本金，则杠杆交易借入1000USDT。 2019年7月10日11:00建一个短线现货套利头寸，以2019年7月17日00:00平仓为例计算盈利。

4、上述套利过程中可能存在的风险 • 期货与现货价差持续扩大的风险

上述操作中提到，当基差达到581.7USDT时，就构建了套利组合。 但在合约交割前，如果当前价差不缩小反而不断扩大，将导致套利组合在一定时间内出现浮亏。 但由于随着时间的临近，当前价差必然趋于0，高价差和账户浮亏只是暂时的。 在这样的情况下，建议持仓，或者根据套利者的持仓管理，继续构建套利组合。

• 构建套利组合过程中的价格波动风险

如果套利组合的仓位很大，建仓的过程会很长，基差也会发生变化。 同时，可能会产生一定程度的震荡成本。

• USDT价格波动风险

USDT vs 美元风险敞口，建立现货多仓相当于卖出USDT，买入美元。

• 清算风险

理论上，基于 USDT 的套利组合被强制平仓的风险较低。

币本位套利组合使用杠杆借贷借入USDT。 当币值跌至极点时，需要将合约账户中的盈利（币）转入杠杆交易账户，避免强平风险。

五、改善计划

1、如果提取分钟级别的K线进行分析，可以发现基差波动的价格区间会比小时级别的K线要大，收益率还有进一步提升的空间。

2、利用OKEx上线的合约大数据功能，根据行情分析和历史数据寻找更好的开仓点和止盈点。

我们可以清楚地看到，在市场严重低迷时期，7月份出现了两次负基差，这也意味着上述操作仍有扩大利润的空间。

另一方面，当市场出现负基差时，我们可以构建做空现货和多头合约的套利组合，等待基差回归正常水平。

3、以USDT为基础获得的利润为合约账户中的BTC，不能转入现货账户进行结算前平仓。 为确保这部分 BTC 仍不受价格波动的影响，可以通过杠杆交易对冲现货或合约交易中的等值 BTC。

4. 开发程序化下单，动态衡量合约价格和现货指数价格，有利于更好地捕捉最佳基差。

上述OKEx平台的期现套利交易策略与绝对价格水平关系不大。 通过对冲价格波动，您可以无风险或风险很小地赚取利润。 我希望它能启发你。