中国“巴菲特”段永平最有价值分享：三年后还是现在卖腾讯值得？

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本文整理了段永平近一年公开分享中最有价值的100句金句，分享给大家。

包括他对茅台、苹果、顺丰、Zoom、亚马逊、微软、特斯拉等公司的看法，以及如何从投资的角度看一个公司，如何投资。

茅台53度飞天的工艺无人敢碰

1、我觉得老白干有一定的价值，但说他一文不值我觉得也不合适。 确实看过老白干，但实在找不到换成茅台的理由。

2、只知道茅台恰巧做了茅台53度飞天，没有认真看细节。 茅台在季克良时代形成了浓厚的产品文化，后继者不敢更改。

3、老干妈换辣椒了吗？ 买茅台，想清楚很重要：国企茅台发生这种事情的概率比民企低很多，因为茅台53度飞天的工艺恐怕没人敢碰。

苹果最强大的是生态系统

4、每次苹果大跌，我都会加仓，每次！ 想想10年后，心仪的股票暴跌，心情怎么会好？ 不过早年带我买的苹果，确实大部分卖掉了。

5、苹果最厉害的地方在于苹果企业文化下建立的生态系统。 这是一个非常强大的商业模式，很难被撼动。

6. 很难理解如何将 Apple 换成 Chevrolet 或 t-mobile。

7. 很久以前，我的一个朋友卖掉了一万多股苹果股票（拆分之前，他已经赚了很多钱），买了房子。 我当时就说，最好不要这样想，不然你会觉得房子很贵。 后来他跟我说他当时不懂，后来才知道房子确实很贵。

8. Think different其实很了不起，从长远来看，它的威力很大。 想不同其实包含着“消费导向”，因为那是前提。

9. 与众不同意味着不随波逐流。 这种说法并不完全正确。 正确的说法是消费者导向。 当年，苹果从未生产过大屏手机就是一个例子。 消费者需要一块大屏幕，但苹果却另辟蹊径，结果晚了三年多。

10、其实大屏手机也从另一个角度说明了苹果的强项。 或许是因为乔布斯说不要大屏幕，苹果犹豫了一段时间，但消费者的需求摆在那里，所以最后他们想出了不同的办法。

我和方丈曾经打过一个小赌注（我们什么都没赌），方丈问：你觉得苹果一定会出大屏手机吗？ 我说：他们会的！ 果然，三年后他们出来了。 苹果大屏手机发布的晚，让我有很多时间思考苹果，买苹果，不然我可能要少买很多苹果了。

11、老人家买苹果，但苹果产品用得不多。 他的内在悟性可能差了一点，比例不是太高的话，还是很容易理解的。 我觉得老八已经太厉害了，光看财报新闻就敢买这么大的量。

关于微软和亚马逊

12.最近发现a to B公司很牛逼，但是我了解的有点晚，虽然我认识这家公司的老大差不多30年了，他好像叫比尔盖茨。

我可能不知道怎么回事，只是发现很多微软用户离不开微软。 不过，我没买过微软，可能是我用电脑不多吧。

13.我对微软的了解实在不够多，无从谈起。 微软要20多块钱的时候，老头说微软很便宜，可惜他离盖茨太近了，买不起。 我还是不懂重点，我只是觉得他们也很厉害。

14.我觉得amazon是个不错的公司，但是好像太多了，所以就买了一点。

15、贵不贵，是相对于自己的机会成本而言的。 例如，如果我有闲钱，我会更倾向于买苹果而不是亚马逊。 至于亚马逊的股价会不会涨得更快，我不知道，所以不关心。

顺丰和Zoom都是非常好的公司

但商业模式并不是最好的

16. 当我说顺丰是一家好公司时，我的意思是这家公司有很好的企业文化，非常专注于他们想做好的事情。 但我还不知道这生意能不能赚到好钱。

17、我看到的顺丰很专注他想做的事情，追求利润。

18、（快递物流）行业很大，但差别不大。 它需要大量的投资，而且投资周期可能会很长。 在物流企业中，亚马逊似乎是非常强大的，其20多年的持续投入确实形成了自己的护城河。

19、我还是觉得顺丰和Zoom都是好公司，只是商业模式不是最好的。

20. 我喜欢 Zoom 的文化，喜欢这家公司，喜欢创始人兼 CEO 埃里克。 然而，我一直无法投资Zoom，因为我一直无法了解该公司的估值。

其实我在Zoom不到100元的时候就开始关注了，但是想不通10年后这家公司会是什么样子。 投资就是这种情况。 看懂一些东西，还是需要一些缘分的。

我们在特斯拉上赚了很多钱

但是用了modelS之后就没兴趣了

21、虽然我们在这家公司（Tesla）赚了很多钱，但是用了model S之后就没兴趣了，也不会再关注了。 自然，对我来说没有任何价值。 最近买了一辆保时捷电动车，感觉很好。

22、我一直有一个关于电动车的疑问：电动车能不能减少碳排放？ 不知道为什么总觉得电动车其实是增加了一个能量转换的过程，至少没有减少，所以对减碳没有帮助。

23. 我也认为出售航空股没有错。 航空业的艰难日子可能还会持续很长时间，这种情况可能每隔一段时间就会重演一次。 这种商业模式确实没有那么好。 我也同意出售苹果可能是个错误。

三年后还是现在卖腾讯值不值得？

大概率三年后更划算

24、对港股了解不多，只买了一些腾讯。

25、三年后卖腾讯还是现在卖更划算？ 其实我也不知道答案，但是从概率上来说，我觉得三年后卖可能更划算。

贵不贵看未来10年

26、贵还是便宜是从未来10年或更长时间的角度来看的。 比如你认为一个公司未来肯定会死，那么现在任何价格都是昂贵的。

几年前，某公司第二大股东讨论要不要卖公司，卖什么价钱。 我说，这家看起来早晚是0的公司，什么价钱都是好价钱吧？

重要的是要尽量避免那些看起来不会在 10 年后做得很好的公司，偶尔错过机会也没什么坏处。

27、我还没搞清楚（美股）有没有泡沫。 目前市场上钱很多（债券市场是股票市场的两倍），利率很低，钱无处可去，拼命往外跑很正常股市。

关键是，没有人知道这种低利率会持续多久。 不久前，谷歌发行的40年期公司债券利息已经达到2%多一点（意味着低利率时代可能会持续很长时间，或许像日本一样）。持有现金的人非常恐慌。

28、基于持有等于买入的事实，我认真地审视了前段时间持有的这些公司。 10 年后回头看，我认为它们并没有贵到无法接受的地步。 所以我以某种形式投入了一些额外的钱。

29、既然是买东西，那总是跟价格有关。 你为任何东西付出的代价也是你的机会成本。 从长远来看，伟大的公司往往是廉价的。

30、其实我承认一棵树不能长到天上，但是为什么我觉得已经涨了很多的公司不能再投资了？ 这是两个完全不相关的事情。

31、老八推荐买S&P500已经有几年了。 我也一直在想买S&P500（还没买，想了好几年了），但优先级排在Apple、Google、Brk之后。

32、如果未来某一天大跌，遍地都是金子，不知道哪天是雷，我会优先看S&P500。 几年前，有朋友问老八，BRK未来的表现能比S&P500好吗？ 他说不容易，但可能会好一点。 朋友也说买了一点BRK，老头说：我们不会让你赔钱的。

10年后，电子商务对实体的影响比例将下降

33、我估计10年后（电子商务或互联网对实体经济有影响），影响的比例会下降比特币是什么东西真的能得钱吗，因为大部分不适应的实体可能会消失。

34、很多很多年前，有一天我在某个地方开会，旁边有个会议室，锣鼓喧天，热闹非凡。 我好奇地走过去看了看。

我问一个从会议室出来的人，为什么这么开心，赚了很多钱？ 答案：减少损失。 我很无语。 这个门户现在还在亏钱，不过好像有几年赚了。

35.（你觉得7-11怎么样？）没看懂。 直觉上，未来的生活会越来越艰难。 电子商务太强大了。

36. 我会服用一些补品。 不知道是不是属于你说的保健品。 这款产品的用户粘性似乎不是特别强。

37、中国市场这么大，这种营业额是有可能的（没有证据表明是欺诈）。 我对 GSX 一无所知。 我试用了他们的产品，这可能是世界上最慢、最不舒服的互联网产品。 看来商业模式也很糟糕。

38、我的uhal是很多年前卖的，大概是2009年之前，当时100块钱左右，现在差不多500块钱。 那个时候uhal业务关联度高，现在好久没关注了。

当时觉得他们的商业模式一般，但是价格却远低于净资产，低得令人难以置信，大概是1:10的关系。 我记得当时最担心的是公司有没有假账户。 我受不了这样的公司。

不懂的公司

39. 1995年之前和umc打过很多交道，那个时候觉得umc没有台积电专注。 好多年没关注了。

40. 我对（银幕）行业了解不多。 感觉是重资产行业，产品差异化不大。

41. 神华看起来很吸引人，但我对能源行业了解不多。

42、我个人对小家电没有意见，但我认为小家电不是我们擅长的领域。 后来专注于手机，OPPO停止小家电是一个非常正确的决定。

43. 我从未接触过（医疗器械）行业。 感觉这个行业比较深，比较难懂。 需求应该是刚性的。

44. 我不了解制药公司。 我买了一些默克，但我不能用力处理它们，而且我不能持有它们。

45. 对券商了解不多，感觉产品差异化不太大，护城河不太宽，不是我喜欢的行业。 如果进入门槛很高，也可以算门槛。

46. 我不知道金龙鱼，但印象中这家公司很多年前就存在了。 当我担任首席执行官时，我可以看到他们的广告。

47、对（餐饮）行业不了解，直觉觉得是个辛苦的行业。

48. 难度较大的企业往往具有相对较低的进入壁垒、产品差异化较小的特点，往往需要依靠产品等价格竞争。 对比一下茅台就明白了。

商业模式与企业文化

49. 我的过滤器里有两个项目：商业模式和企业文化。 如果我不能通过它，我可能不会看到它。 Uhal 某个角度属于烟头。

50、良好的企业文化和价值观更容易转化为可持续的竞争力，但不是充分条件。

51、我认为企业领导者最重要的是建立企业文化，确立不能做的事。 如何把事情做对当然也很重要，但只要坚持做对的事情，时间就会站在你这边。

52.我不太擅长估计一家伟大公司的价值，所以只买不轻卖。 最重要的是如何确定它是一家伟大的公司。

53.（facebook、amazon、google、京东是伟大的公司吗？）在我看来，amazon和google应该算，其他两家我不太了解。

54、个性化需求强的生意真的很难做，除非你很喜欢。

做好工作没有捷径

55. 企业运作其实很复杂，供应链其实只是其中的一部分。 即使和苹果有同样的供应链，你也做不出 iPhone。 在餐馆、饮料和许多许多行业中都可以看到同样的情况。 做好生意恐怕没有捷径可走，而捷径往往是最容易迷失方向的。

56. 一般来说，商业模式往往取决于长期护城河是否牢固（产品差异化的可持续性，包括企业文化），长期毛利率是否合理（产品的可替代性），以及long-term 净现金流量（长期实际是净利润）是否令人满意。

57. 我从来没有在投资中使用过任何“关系”。 事实上，我目前的主要投资都与“人脉”无关。 我没有太多的“天赋”。

很多人认为投资和很多事情都有捷径，所以不管怎么看，都有捷径。 你说没有人，人家不信，因为别人有捷径，是做不好最好的借口。

生意能不能发展好，只看产品

58. Coca-Cola 和 Pepsi 的英文名称没有相似之处。 业务能不能发展好才是关键，只看公司的产品，其他的都不重要。 其他只是影响速度。

59、我早年提出的“敢为天下后”，意思就是找到适合自己的产品，就算是天后也能做到。 很难融入，比如发现“搜索”很好用，现在很可能就完蛋了。

60、东西好了，怎么卖就没那么重要了。 对于东西不好的公司来说，最后怎么卖其实也不是那么重要。

61、之所以难以涨价，可能是因为产品差异化不够大。 一旦提价，用户会购买竞争对手的产品或服务吗？

62、销售不佳的原因多半是因为产品不够好，其他的原因可能不太重要。

如果您对创业有任何犹豫

也许还没有

63.我认为创业最重要的是，创业者觉得自己的产品或想法可以提供别人做不到的东西。 如果只是想做生意，成功的概率会小很多。

供需失衡的“赛场”，恐怕无人能在创业前“选择”。 就算是遇到了，也会很快坠入红海。 举个简单的例子：茅台的货源短缺，不是一个创业者在创业前就计划好的。

64. 在我的理解中，创业一般是基于有一个想法。 为了创业而创业，成功的可能性较小。

65、创业公司如果亲戚朋友多，短期内可能有利于聚人，但长期来看弊端较多，会形成裙带关系，难以留住其他人才。

66. 如果你对创业有任何犹豫，可能是时候还没有到。

当你不确定你是否理解

很可能你不明白

67. 如果你需要问别人是否应该投票，一般来说，你只是不够了解。

68、当你不确定自己是否了解这家公司时，很可能是你不了解。 我认识的公司很少，所以现在我手里的公司就那么几家。

69.也许当你不用问任何人你能不能的时候，你大概能做到，但这不代表你不会从中跌倒。

70、如果说你以后能挣多少钱是一个很难回答的问题，那么其他的问题就更难回答了。

71.如果你什么都想不通，也许你可以卖掉它来安心？

72. 我不容易理解不产生现金流的事情。 前几天和一个很早就买了很多比特币的朋友聊天。 他的观点是，比特币就像黄金，这和市场所说的差不多。

我好像明白了。 黄金是稀缺的，比特币也是稀缺的，但像比特币这样稀缺的东西很容易创造出来，但具有黄金属性的东西很难创造出来。 毕竟铜、水银、银、铂、金是最稳定的金属。 .

73、投资与公司规模无关。 如果你能看懂公司有前途，其实大小都一样，关键看你能看懂什么。

74、重仓不是问题，只要是你真正了解的公司。

75、我关注的公司和人很少，能在有限的人和公司上花足够的时间，准确率自然会高很多。

不要使用杠杆

76. 用杠杆买股票时，你的股票是抵押给券商的。 当杠杆率达到一定水平时，如果跌幅较大，券商可能会卖掉你的股票来偿还你的债务。

股市崩盘必然会发生。 它总是在您意想不到的时候发生。 只要你继续使用保证金，你就一定会遇到这一天，而且很可能一夜之间把你拉回解放前。 苹果历史上 40% 的跌幅已经出现了 10 多次。

77、如果你懂得投资，你就不需要使用杠杆，因为你迟早会变得富有。 如果你不会投资，就不要使用杠杆，否则你可能就是裸奔的人。 投资是一件快乐的事情，使用杠杆会让你有机会睡个好觉。

78、杠杆和债务不一样，虽然都欠钱。 杠杆是以股票做抵押，券商可以随时改变让你借钱的比例。 时间长了，如果遇到清算，可能会回到解放前。

79. 全额保证金不是问题。 我是一个十足的边际主义者。 在大多数情况下，它是全保证金，只要没有保证金。 我对短期趋势没有概念。 我认为任何事情都可能在短期内发生，因此着眼长远非常重要。 没有买美团的打算，还没来得及研究。

做空风险无限

80.我不做空，我不想为难自己。 做空公司需要知道的事情比做多要困难得多，弄错了可能会造成灾难性的后果。

81、卖空向上风险无限，没有本金概念。 对于卖call的账户，因为整个账户的账面价值很大，这个call（占比不到1%。这个很重要，也是学不会的地方）我什至可以roll如果短期上涨，只要不是一直上涨就可以赚钱。

但是，真的靠这种方法赚钱是不靠谱的，因为不能下重注，也不一定能睡个好觉。 只是觉得很难长期赚大钱的公司崛起有点太离谱了（也可能是误会），进来玩玩吧。

82、Game Station（GME）是经典！ 这是一本不能空着的教材。 之前关注过这家公司，总觉得商业模式很差，快要死了。 哈，这样也可以！

83、欢聚（YY）：又一个不做空的例子。

投资不需要管理心态

投机需求

84、赌对了不一定是好事，尤其是刚入市的时候。

85、我不管理心态，因为投资不需要管理心态，但投机需要。

86. 投资很像种田。 这是一个艰苦的过程，所以投资者就像农民一样。 投机就像狩猎。 这是一个零和游戏。 投机者互相掠夺，这是非常令人兴奋的。 感觉游牧和农耕的区别？

游牧这个词似乎不太合适，因为游牧民族并不完全以狩猎为生。 也许像早期人类一样。 找到一个合适的例子并不容易。

87、如果你执意用买入看涨期权的方式去买入你想买的公司（其实你只是想押大涨），最后的结果很可能是血本无归。 我自己不买期权，无论是看涨期权还是看跌期权。

职责是审视自己

88. 投资最重要的动机是保值，防止购买力下降。 其他一切都是偶然的。

89、早年说过，本分不是照妖镜，主要是审视自己。 但公司也有自己的停止做清单，通常是强制性的。

90、平常心就是摆脱外来干扰，回归事物本源。

91、我喜欢重剑无锋这句话。 老巴士就是典型代表。 其实就是硬拼的意思？

92、如果很多人跳进去烧钱，说明钱对未来很看好。 有时它是理性的，有时它不是。

看投资书需谨慎

重要的事情要尽快做

93.我觉得投资是后天可以学会的，只要你真的想学。 只想着赚快钱，恐怕不是天才。

94. 为乐趣而读书没有错。 谨慎对待投资书籍，因为大多数与投资相关的书籍都可能带你入坑。 当然，我也没有太大的发言权，毕竟我也没有看过。

95，看来我在芒格看来显然不是一个成功人士，因为我不喜欢看书。 但是我小时候就喜欢看书，可惜那时候能看的书不多。 企业文化其实很真实。 建议大家多看看苹果的发布会，感受一下不虚幻的企业文化。 我建议大家期待10年后的发布会比特币是什么东西真的能得钱吗，看完你就明白了。

96. 重要的事情尽快开始，不要让它们变得紧急。

97. 从一个陨石坑跳到另一个陨石坑，重蹈覆辙是正常的。

98、该放弃就放弃。 这就是愿意的意思。 自卑是可以克服的，但这需要时间。 最好有成就感，做自己想做的事，不管别人怎么想。

99、在做对事情的过程中，难免犯错误，是一个学习的过程。 每个人都有自己的学习曲线。

100、对孩子的信任比什么都重要，但恰好很多父母选择不信任孩子，这也可能是叛逆的根源。

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