Okey云链研究院：区块链在债券市场的应用

区块链在证券市场的最大作用是进一步推动金融资产数字化。 事实上，自20世纪70年代和80年代纸质工作危机以来，证券市场一直在经历一场“电子化”和“无纸化”的革命。 最显着的例子是证券曾经是纸质证书。 现在它只是计算机帐户上的一个数字。 虽然在投资终端部分实现了证券电子化，但目前的金融体系仍无法摆脱人工操作和纸质操作的束缚，而区块链作为一项新技术，将进一步推动证券市场的电子化革命. 所有证券都代表一种股权。 股票代表企业的所有权和分红权。 资产支持证券（ABS等）代表了从资产中赚钱的权利。 债券代表债权。 本文以债券为例进行介绍。

一般来说，区块链技术分为私有链、联盟链、公有链三类； 其中，私有链只使用区块链的总账技术记账，独享区块链的写权限，是“中心化”的区块链； 联盟链是一条共识过程由预选节点控制的区块链，允许所有人阅读，或者只限于参与者阅读，具有“部分去中心化”的特点； 以比特币、以太坊为代表的公链是全球任何人都可以阅读和参与的区块链，是“完全去中心化”的。 对于公有链，信息完全公开，可以实现数字资产在分布式网络中的交易，但技术难度高，面临硬分叉、交易规模小等问题； 私有链本质上是一个中心化的账本，这条链与其他分布式存储方案没有太大区别公有链的代表是比特币，数据安全性和真实性存疑； 而联盟链可以根据项目对授权方进行上链和信息公开，权限易于控制，但无法实现分布式网络中的数字资产。 贸易。

区块链在债券市场的应用根据实施难度和商业价值可分为两种：一种是利用联盟链技术优化债券发行流程，提高效率，降低成本； 另一种是利用公链技术实现债券发行和交易。 前者在现行法律和实施难度上是可行的，但商业价值较低； 后者可能会影响现行的监管法律，技术上难以实施，但具有更高的商业价值。

一、债券发行特点

图 1 中介机构在债券发行中的职责

债券发行有两个特点：一是需要大量中介机构的参与。 所有业务参与者除了需要获取发行人的信息外，还需要获取担保物和担保人的信息。 由于业务参与方众多，信息在参与方各自的业务系统之间传递时，所使用信息的准确性和一致性存在问题，可能导致效率低下和成本增加。

图2 项目承接流程

二是债券发行过程漫长复杂。 从发行人作出发行决定到发行，一般周期为16周，主承销商的职责范围为协助发行人准备申请材料，直至债券本息全部付清。 它需要更长的时间并且涉及复杂的过程。 以承诺阶段为例，该阶段涉及项目组、质控部、合规法务部、财务核算部、风险管理部等多个部门，以控制风险，防止数据造假和篡改需要大量的人工和纸质材料，影响效率。

2、联盟链技术在债券发行中的应用

区块链技术具有数据保真、不可篡改、安全性高等特点。 可应用于债券承诺、存续期管理等环节。 在区块链技术的选择上，联盟链可以上链，授权参与者根据项目公开信息，可以有效保障信息安全。 在技​​术选型方面，由于联盟链规模小，权限容易控制； 而公有链技术难度大，节点接入不受限制，结合成本、可行性和安全性的要求，采用联盟链技术。 联盟链技术在债券发行中的应用至少包括以下两种：

（1）统一各机构信息：如果将债券发行环节部署在区块链上，将提高各方使用的信息和数据的统一性。 一方面，区块链上的数据已经成为各机构获取发行人、抵押品、担保人信息的统一信息来源。 另一方面，他们可以及时获取各个机构的意见和报告，节省了时间，避免了各个业务系统中数据来源混乱的问题；

（二）推进债券承办阶段无纸化流程：目前，证券市场上仍然存在大量的人工操作和纸质操作。 重要原因是为了控制风险，防止原始数据被篡改，纸质材料可以作为凭证； 区块链技术可以保证数据一旦上传到链上就不可篡改，链上每个节点的操作行为都会被完整记录下来。 数据上传者无需担心数据被非法使用，保证了上传数据的安全性和有效性。 ，提高信息的透明度。 “存证”是区块链技术的一个重要应用领域方向，即存储不可篡改的数据，作为后续证明其真实性的有力证据。 区块链技术的引入将大大增加承接过程中数据造假的成本。 数字化成功实施后，许多申请材料可以自动处理和存储，部门内部的监管审查和项目工期的监督检查可以由电子系统实时监控和自动控制，极大地减少债券发行的时间和成本。

三、可行性分析

联盟链技术在技术上并不难实现，可以节约成本，提高发行效率。 因此，现阶段在证券市场实施是完全可行的。 ABS产品。

一、公链技术的作用

公链技术对证券市场的作用是颠覆性的。 目前，债券市场中的银行和证券公司扮演着收费中介的角色。 如果一家公司要发行债券为其业务提供债务融资，还需要向银行或证券公司支付一部分费用，后者负责项目的承接和承销。 但是，在公链技术的支持下，区块链系统中产生的代币可以作为债券的凭证，企业可以绕过银行、证券公司等中介机构，直接向投资者发行债券。 毕竟前面我们介绍过，利用联盟链技术可以实现承办阶段单据的自动化处理和信息公开。 实现电子化后，所有的申请材料都有相应的电子模板，发行人发行债券需要提交的资料和发行标准可以借助电子系统完成，区块链技术保证了所有信息的公开和公开。对投资者透明，不需要专门机构审核，这样银行和券商的职能就会减少。 公链技术的另一个特点是完全去中心化，这意味着区块链债券只需要一个债券的公开市场平台，而不需要相应的集中清算和结算系统来实现债券的发行和交易。 这种替代交易平台将对当前的证券交易所产生影响。

BlockEx 是一家总部位于伦敦的区块链初创公司，目前正在为机构投资者开发此类投资平台。

二、可行性分析

目前公链技术还不成熟。 主要问题是交易负载规模小，交易确认时间长。 以目前操作最成功的比特币为例。 比特币在大约十分钟内生成一个块。 区块大小约为1M，也就是说每秒可以承载的交易数量约为7笔。为确保是否记录在链上，需要延迟一个小时。 2016年双十一全天，支付宝实现的支付总量为10.5亿笔，支付高峰达到每秒12万笔。 目前的中心化清算系统每秒数万笔，公链技术难以满足实际交易需求。 再者，公链技术会对现有的法律和市场体系产生影响公有链的代表是比特币，能否搭建这样的区块链交易平台在很大程度上取决于监管机构的态度。